Questions traitées
- Que regarder en premier ?
- Comment éviter l’enthousiasme non prouvé ?
- Quand passer en diligence ?
L'objectif du first look
Avant une diligence complète, l'acquéreur doit décider où consacrer son temps. Le first look n'a pas pour but de prouver l'entreprise. Il sert à choisir : PASS, INVESTIGATE, PROGRESS.
Ces labels sont des états de travail. Ils ne sont pas des recommandations DealPME d'acheter ou de ne pas acheter.
Bloc 1 : Marché
Quelle demande sert l'entreprise ? Taille et croissance ne suffisent pas : structure concurrentielle, barrières, substitution, réglementation, cyclicité et capacité de pricing comptent.
Bloc 2 : Croissance
Distinguez croissance de volume, prix, acquisition, change et one-offs. Demandez si la croissance nécessite du working capital ou du CAPEX supplémentaire.
Bloc 3 : Clients
Top 10, concentration, churn, contrats, dépendance personnelle au dirigeant, renouvellement, crédit client et qualité des créances.
Bloc 4 : Rentabilité
Reconcilez EBITDA présenté avec comptes et management data. Identifiez éléments exceptionnels, rémunération du dirigeant, dépenses liées, subventions et coûts qui reviendraient après acquisition.
Bloc 5 : Cash
Une bonne marge comptable peut coexister avec un mauvais cash conversion. Examinez working capital, stocks, créances, dettes fournisseurs, fiscal/social, CAPEX et dette.
Bloc 6 : Dépendance au dirigeant
Qui vend, négocie, recrute, signe, entretient les banques et détient le savoir ? Une dépendance forte peut être gérable si une transition crédible existe.
Bloc 7 : Équipe
Qui dirige vraiment ? Quel turnover ? Quels postes critiques ? Quelles rémunérations ? Quel deuxième niveau ? Quels conflits potentiels si le contrôle change ?
Bloc 8 : Risques structurants
Titre/propriété, licences, litiges, fiscalité, environnement, cyber/IT, sécurité, fraude, related parties, dette, garanties, change of control.